ナスダック総合指数は10月の高値から10％下落し、「恐怖指数」と呼ばれるVIXは日中に35％急騰した。株価の下げと並べて報じられるこの数字は、いったい何を測り、誰がどうやって出しているのだろうか。
ここがポイント
- VIXは株価でなくオプション価格から算出
- 「30日先の揺れ幅の見込み」を年率で表示
- 株価と逆に動きやすいが、予言ではない
株価ではなく「保険料」を見る
VIXの正式名称は「Cboeボラティリティ・インデックス」。米国の取引所運営会社Cboeが、S&P500種株価指数を対象にしたオプションの価格から計算し、公表している。
オプションとは、将来のある日に、決めた値段で株価指数を売り買いできる権利のこと。値下がりに備える「保険」のようなものと考えるとわかりやすい。台風が近づくと保険料が上がるのと似ている。荒れそうな相場ほど保険の需要は強まり、保険料にあたるオプション価格は上がる。その価格を逆算して、市場が先行きの値動きの大きさをどう見込んでいるかを一つの数字にしたものがVIXだ。
つまり、いまの株価が高いか安いかを示す数字ではない。Cboeの説明では、S&P500の「30日先までの見込み変動率」を示す指標で、満期が23日超37日未満のオプションの値付けから導く。
誰が、どう計算しているのか
計算するのはCboe側だが、材料になる価格を決めているのは市場参加者の売買そのものだ。Cboeは、現在の相場から大きく離れた価格帯まで、買い手と売り手が値を付けているオプションを幅広く集め、重みを付けて合成する。
満期が近いものと、その次のものの2グループを組み合わせて「ちょうど30日先」に合わせるのも特徴だ。米証券取引委員会（SEC）の資料によると、更新は15秒ごとで、取引時間外の寄り付き前も計算される。
原型が登場したのは1993年。当初はS&P100を対象にしていた。現在のようにS&P500のオプションを使う方式になったのは2003年のことだ。
数字の読み方と「35％急騰」の意味
単位は年率換算の％だ。Cboeは、VIXが16なら1年間でS&P500が上下に16％動く見込みで、1日あたりに直すと上下1％程度、と説明している。
同じ単純計算を当てはめると、30なら1日あたり2％弱になる。市場では、20前後を平常から警戒への境目、30台を強い不安の水準とみる向きが多い。データ提供サイトの集計では、長期の平均は18台後半だ。
ここで注意したいのが、「35％急騰」は水準ではなく上昇率だということ。5日の取引では、ブルームバーグの集計でVIXは一時27.45まで上がり、上昇率は65％を超えた。逆算すると前日は16台で、1日の上げ幅としては2年超ぶりの大きさだったという。
きっかけの速報に戻ると
各社の報道では、ナスダック総合指数の下落率が日中に4％へ広がったことや、半導体株指数の急落、ビットコインの下げまで一気に伝えている。
同じ5日、ナスダック100指数は6.4％下落し、フィラデルフィア半導体株指数は12％安と2020年3月以来の下げ幅になった。前日のVIXが示していた「1日1％程度」という目安を、実際の値動きは大きく上回ったことになる。ただしVIXの対象はS&P500で、ナスダック100とは構成が異なる。
この日の米株式市場では、3日の中間選挙で民主党が大勝したことを受け、AI関連の投資に規制が強まるとの懸念が広がった。ナスダック総合指数は終値で5.5％安の2万4315.00となり、10月6日の終値ベースの最高値を11％以上下回った。ウォール街では、直近高値から10％以上の下落を「調整局面」と呼ぶ。
「極度の恐怖」はVIXの区分？
株価とVIXは、多くの局面で逆向きに動きやすい。株が急落すると、値下がりへの備えとしてオプションが買われ、値段が跳ね上がるからだ。ただしVIXは「揺れの大きさ」の見込みで、上がるか下がるかの方向を当てる指標ではない。
報道に出てくる「極度の恐怖」は、VIXの水準につく名前とは限らない。米CNNの「恐怖と貪欲指数」は、七つの指標を合わせて0から100で投資家心理を示す仕組みで、0が最大の恐怖、100が最大の貪欲にあたる。「恐怖指数」と呼ばれる数字は複数あり、算出元と作り方がそれぞれ違う。
ナスダック版もある、この先の焦点
検索で急に増えているナスダック100指数にも、専用のボラティリティ指数がある。Cboeは同じ考え方で「VXN」を算出している。ハイテク株が中心の指数の揺れを見たいときは、S&P500を対象にしたVIXとは別の数字を使うことになる。
相場の先行きをめぐっては、ゴールドマン・サックスのピーター・キャラハン氏が、ナスダック100が2025年4月と2026年3月の安値を結んだトレンドラインを試していると指摘し、割り込めば2万3000付近までの下落もあり得るとの見方を示したと報じられている。
週明け9日の米株式市場の午前は、前週の急落への値頃感から買い戻しが広がり、ダウ平均は830ドル高となった。ナスダック総合指数は6日の終値が2万4579.42で、最高値を10％超下回ったままだ。
